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Episodeblog – Kurzfassung: Die Verschiebung der Brexit-Abstimmung und der britische Führungsstreit

Diese Woche gab es etwas Tamtam um das allseits beliebte britische Thema: Brexit und Politik machen wieder einmal Schlagzeilen.

Angesichts der umfangreichen Berichterstattung hielt ich es für sinnvoll, (kurz) zu erläutern, wie sich unsere Sichtweise zu diesen Themen zusammensetzt und wie wir vorgehen könnten, um die Relevanz der jüngsten Entwicklungen zu bewerten.

Aber bevor ich das tue, sollten wir uns meiner Ansicht nach zwei Ansätze anschauen, die man seit dem Ergebnis des Referendums 2016 für die Brexit- „Analyse“ hätten wählen können. Auf der einen Seite hätte man jede Wendung des Prozesses verfolgen können, um immer auf dem neuesten Stand mit Blick auf die Berichterstattung, den Stand der Verhandlungen, das politische Gerangel im In- und Ausland zu sein… Auf der anderen Seite hätten man diese Komplexitäten auch völlig ignorieren können.

Welchen Ansatz Sie auch immer verfolgt haben, sie werden kaum einen Unterschied in Ihrem heutigen Kenntnisstand im Vergleich zum Tag nach der Abstimmung feststellen können.

Als Anleger und mit einem guten zeitlichen Abstand könnten wir uns davon überzeugen, dass die Marktbewegungen wie die Abwertung des Pfund Sterling nach der Abstimmung und in jüngster Zeit offensichtlich und vorhersehbar waren.

Wir sollten dieser Versuchung skeptisch gegenüberstehen. Abgesehen von den Risiken unserer eigenen Tendenz, die Geschichte neu zu erfinden, müssen wir uns fragen, warum die Märkte ein solches Geschenk offerierten. Wenn „jeder wüsste“, dass das britische Pfund fallen würde, hätte es dies vermutlich bereits getan.

Was ist wirklich wichtig?

Meine Ansicht zu all dem war, dass die einzige relevante Frage, die es mit Blick auf den Brexit zu berücksichtigen gilt, darin besteht, inwieweit sich das zukünftige Handelsumfeld des Vereinigten Königreichs über einen aussagekräftigen Zeitraum verändert hat (oder verändern wird).

Und natürlich ist die offensichtliche Antwort darauf, dass wir es nicht wissen. Wenn wir jedoch

Wahrscheinlichkeiten berücksichtigen, können wir einige Annahmen treffen. Angesichts der Tatsache, dass das Referendum für scheinbar kurzfristige politische Zwecke (die sich auf ein Sammelsurium von wirtschaftlichen und sozialen Angelegenheiten und den politischen Wunsch, „hart gegen die Einwanderung“ vorzugehen, bezieht) angesetzt wurde und nicht aufgrund einer ideologischen Abkehr von der Vorstellung, dass effiziente Außenhandelsbeziehungen eine gute Sache sind, dann scheint es wahrscheinlich, dass, egal über welche Handelsabkommen die britische Wirtschaft verhandelt, das übergeordnete Prinzip eher ein Engagement im Handel als eine Einschränkung sein wird.

In dieser Hinsicht, und nur, wenn man mich explizit nach einer „Einschätzung zum Brexit” fragt, würde ich sagen, dass der wahrscheinliche Endpunkt (d. h. die relevante, wichtige Frage) ein Umfeld ist, das sich nicht sehr stark von den aktuellen Ereignissen unterscheidet (das aber zweifellos in einigen Bereichen schlechter und in anderen besser sein wird). Darüber hinaus ist alles andere (und es gibt potenziell sehr viel mehr) Rätselraten.

Wie passt also die Vertagung der Abstimmung vom Dienstag dazu? Es hängt davon ab, ob sich die Antwort auf unsere relevante Frage (rund um die Handelsideologie) geändert hat. Auch das lässt sich nicht sagen, aber man kann meiner Ansicht nach davon ausgehen, dass es „nicht viel“ ist – selbst im Szenario eines „harten Brexits“, der kurzfristige Beeinträchtigungen verursacht (von trivial bis ernst), ist nicht klar, ob ein „schlechter Ausstieg“ die gesamte Handelsdisposition des Vereinigten Königreichs auf längere Sicht verändern wird.

Der politische Hintergrund

Die wichtigste zusätzliche Frage ist meiner Einschätzung nach, inwieweit die jüngste Entwicklung in der konservativen Parteiführung die Chancen für eine Anti-Kapital-Regierung erhöht. Natürlich können wir auch das nicht beantworten, aber meiner Meinung nach könnte die Wahrscheinlichkeit dafür (über eine Labour-Regierung) steigen, allerdings lediglich von sehr gering auf gering.

Der Beweis dafür sind die jüngsten Meinungsumfragen, bei denen die Konservativen bei 40% und die

Labour-Partei bei 35% liegt. Außerdem verzeichnet Theresa May in der Frage des bevorzugten Premierministers 36% gegenüber 23% für Jeremy Corbyn. Die letzte Umfrage fand Ende November statt, es ist also denkbar, dass sich die Dinge geändert haben – aber wenn die Labour-Partei nicht in der Lage war, die Leute zu überzeugen, wäre es eine bessere Alternative zu dem, was inzwischen allgemein als eine angeschlagene Regierung wahrgenommen wird? Es ist schwierig zu behaupten, dass sie plötzlich an der Schwelle zur Macht stehen.

Überlegungen der Investoren

In den besten Zeiten ist es für uns Menschen sehr schwierig zuzugeben, dass es Dinge gibt, die wir einfach nicht mit Sicherheit wissen können. Noch härter wird es dann, wenn Probleme emotional sind.

Erfolgreiches Investieren bedeutet jedoch, die Wahrscheinlichkeiten gut einschätzen zu können, und wenn es um die größten Fehler geht, die die meisten Anleger machen, liegt der Ursprung oft bei einem Übervertrauen in die Zukunft, nicht bei mangelndem Vertrauen. Nur wenige blicken auf Anlagefehler zurück und beklagen, dass sie „zu bescheiden“ waren.

Wie sollen wir also vorgehen? Wie bisher auch: Achten Sie auf starke Kursbewegungen als mögliche Chancen. Die Veränderungen bei britischen Staatsanleihen waren relativ beachtlich. Dreißigjährige britische Staatsanleihen verzeichneten in den letzten Tagen einen deutlichen Preisanstieg, so dass die Renditen vor Abzug der Inflation auf 1,7% stiegen.

Das britische Pfund ist gegenüber dem US-Dollar auf den niedrigsten Stand seit Anfang 2017 gefallen. Es ist jedoch erwähnenswert (angesichts des Umfangs der Berichterstattung über die Währung, die jede Wendung in der Brexit-Story zu begrüßen scheint), dass die Veränderung in den letzten fünf Tagen nur etwa 1% beträgt und sich damit nicht einmal unter den weltweit stärksten Bewegungen befindet.

Insgesamt haben diese Bewegungen wenig zu einer wesentlichen Veränderung der Situation beigetragen. Es ist natürlich, dass wir uns angesichts des panischen Untertons vieler Nachrichten in Großbritannien derzeit unbehaglich fühlen, aber wir sollten uns dem Drang widersetzen, dadurch unsere Investitionsentscheidungen beeinflussen zu lassen.


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