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La récession volontaire

“Il est difficile de faire des prédictions, surtout quand elles concernant l’avenir.”

Mais quand il s’agit de prévoir les données économiques pour le premier semestre 2020, alors pour une fois c’est très simple:

Jusqu’à présent, tout ce que nous pouvons vraiment savoir en termes économiques, c’est que la contraction initiale sera très importante. Nous avons déjà vu des chiffres dramatiques dans de nombreuses économies, les demandes de chômage aux États-Unis recevant peut-être le plus d’attention:

Mais en plus d’être sans précédent dans sa férocité et sa profondeur, cette récession mondiale est autre chose: volontaire. Cette distinction est importante. Bien que cela ne facilite pas une récession à court terme, il place les choses dans un contexte très différent d’une phase de récession « normale ».

Comprendre que la récession est en grande partie – et à juste titre – « auto-induite », comme l’a souligné le président de la Réserve fédérale de St. Louis Bullard, est un élément important pour juger les données scandaleusement faibles que nous verrons probablement. Il existe une différence entre les récessions « typiques » qui reflètent les déséquilibres économiques sous-jacents qui doivent être ajustés et le type de fermeture sociale et économique temporaire que nous connaissons.

Il est important de garder cela à l’esprit lorsque nous serons confrontés aux gros titres des médias au cours des prochains mois. Ces titres sont conçus pour produire des réponses émotionnelles qui incitent à l’action, vous faire cliquer sur un lien ou acheter un journal en l’occurrence… Les réponses émotionnelles qui induisent l’action ne sont normalement pas une caractéristique utile de la prise de décision d’investissement.

Une différence essentielle entre une récession volontaire et le type de récession auquel nous avons été habitués dans le passé (quoique avec moins de fréquence) réside dans la nature de la réponse politique.

Au cours de ce que Bullard a appelé la « période d’ajustement en cas de pandémie », la priorité des décideurs est de maintenir les entreprises et les familles « entières » en compensant une interruption de revenu à court terme, plutôt que d’encourager une surconsommation ou une activité économique. En effet, pour protéger notre santé, l’objectif à court terme reste de limiter l’activité économique.

Dans les récessions passées, nous voulions redémarrer l’activité économique aussi vite que possible, cette fois, nous voulons que les choses s’arrêtent un instant.

À cet égard, la réponse politique à ce jour a été énorme, l’expansion du bilan de la Réserve fédérale américaine n’étant qu’un exemple

Jusqu’à présent, l’ampleur des mesures de relance budgétaire et monétaire dans les principales économies est dramatique. Une fois que les restrictions commenceront à se lever et que la société reviendra à quelque chose de plus proche de la normale, il semble très probable qu’un effet substantiel du stimulus restera en place – au moins jusqu’à ce qu’un effet positif durable soit observé.

La nature « sans précédent » de cette expérience, en termes d’impact social, économique et politique, est irréfutable. L’expérience de la Chine montre qu’elle est également temporaire.

Si les développements en Italie et dans d’autres pays européens commencent à se dérouler de manière similaire au cours des prochains jours et semaines, les marchés financiers pourraient commencer à anticiper à quoi ressemblera le monde une fois que les choses seront remises en marche. Et tandis que le retour à la pleine capacité prendra inévitablement un certain temps, de grandes parties de l’économie pourraient redémarrer aussi brusquement qu’elles ont été arrêtées.

La nature d’une telle reprise est difficile à évaluer. Il semble probable qu’il existe des domaines au sein des économies qui ne se rétabliront jamais, nous ne savons pas si les nations feront face à de « secondes vagues » d’épidémies comme on le craint déjà en Asie, ou dans quelle mesure les différentes réponses politiques dans la phase initiale entraîneront des différences dans les résultats à plus long terme.

Cependant, malgré toutes ces incertitudes et malgré la description presque universelle des événements actuels comme « sans précédent », il est encore difficile pour nous, humains, d’admettre le peu que nous savons.

Nous trouvons encore de nombreuses preuves de la volonté humaine de comparer les événements actuels à ceux du passé, que ce soit le temps moyen pour que les marchés boursiers atteignent un creux en période de récession, les tendances des rallyes baissiers ou les conséquences économiques des pandémies passées.

Il reste à voir si tous, certains ou aucun de ces modèles seront d’une quelconque utilité. Ce que nous pouvons observer, c’est que les marchés prévoient très peu de chances d’une reprise importante de l’activité économique en 2020 et que l’ampleur et la vitesse des mouvements de prix au cours des dernières semaines suggèrent un niveau très élevé d’incertitude et de peur.

Les choses peuvent toujours empirer, mais même en des temps sans précédent, il est important de se concentrer non pas sur ce que vous pensez que l’avenir réserve, mais sur la confiance que le marché semble avoir dans ses propres opinions et sur les récompenses qu’il y a à soutenir la possibilité que ce consensus soit surpris positivement.


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